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被全球资金追捧的印度股市在周二经历巨震，创下四年来最大跌幅，盘中一度下跌8%。周三，市场出现反弹，印度SENSEX指数反弹超3%，但盘面余波未平，投资者对高估值的印度股市担忧仍存。
印度总理莫迪（NarendraModi）周二宣布大选获胜，但他的支持率出人意料地低于预期，分析人士指出，这让人怀疑新政府是否有能力推动土地和劳动法改革。“没人预料到出现这个结果，大家都吃了一惊，而且印度股市一直都很‘贵’，短期的大跌确实不可避免。”某印度头部商业媒体的资本市场主编对第一财经记者表示。
整体而言，国际投资者对印度股市的前景并不悲观，关键是价格太贵。富兰克林邓普顿（FranklinTempleton）新兴市场股票团队的机构投资组合经理沙尔马（HareshSharma）对记者表示，印度在全球GDP中的份额从1993年的1.1%增加到接近3.5%。印度股市的表现与经济增长有很强的相关性，这种相关性在新兴市场中是最高的之一，预计收入的增加和年轻人口将推动消费，过去十年实施的结构性改革加强了治理和投资。
印度股市反弹但短期余波未平
Wind数据显示，周二，印度主要股指Nifty指数和印度SENSEX指数一度双双重挫8%，创1月以来新低。截至收盘，印度Nifty指数收盘跌5.93%，报21884.50点。印度SENSEX指数收盘跌5.74%，报72079.05点，创2020年5月4日以来的四年最大跌幅。中小盘股下跌8%，大多数周期性行业当天收盘下跌10%~15%。而在一天前，印度SENSEX指数刚刚创出76468.78点的历史新高。
不过，暴跌过后市场开始企稳反弹，但机构仍持观望态度。“我们认为在总理宣誓就职之前，市场可能会波动，一些关键问题仍有待厘清。”某印度本地投资机构人士对记者表示。
巴克莱方面表示，在印度人民党（BJP）“令人震惊地失去多数席位”之后，所有的目光都转向新政府的内阁组成员。“由于印度人民党仍以较大优势保持第一大党的位置，我们认为它将能够在莫迪总理的领导下保住内阁中的四个最高职位——内政部、国防部、财政部和外交部。”
鉴于印度大选结果不如预期，莫迪的印度民族主义政党BJP意外失去了前两个任期内享有的议会多数席位，莫迪寻求组建联盟政府，预计将于6月8日宣誓就职，开始第三任期。
分析人士认为，印度近年来在实现宏观经济稳定方面取得了巨大进展，通过减少经常账户赤字、将通胀控制在印度储备银行（RBI）的目标范围内以及巩固财政赤字。由于多数席位减少，这一度造成市场对于印度后续维持宏观经济稳定的担忧，不过多数观点仍认为影响有限。
高盛在研报中提及，这是过去十年来，BJP首次在下议院没有单独获得多数席位。“他们面临的主要挑战将是管理联盟伙伴，联盟伙伴可能会要求提名他们的议员担任一些关键部委的部长职务。我们认为，政治权力的减弱将使通过结构性改革变得困难，例如土地改革以促进制造业增长，以及农业部门改革以提高农业生产力增长。”
高估值仍是大跌主因
尽管如此，多数投资机构认为，估值偏高仍是印度股市短期大跌的主因，但回调过后投资者仍可能回流。
摩根大通首席亚洲及中国股票策略师刘鸣镝此前对记者表示，一般来看，当印度股票的市盈率跌到17倍、18倍时，投资人往往都是有兴趣的。“去年2月我们的确对印度持看好的态度，因为当时市场出现回调。目前印度股市的市盈率在22倍左右（偏高），我们的分析师认为大选以后买盘可能会回来，因为中期结构性增长的吸引力还是比较高的。亚洲某些市场的公司管理层偏好成长优于利润，印度公司可能会更兼顾成长和利润。”
高盛提及，尽管市盈率达到22倍并不便宜，但印度继续提供强劲的盈利。去年盈利增长20%，第一季度利润同比增长16%，超出预期。“我们预计2024年和2025年盈利年均增长率为15%，这将推动市场回报。鉴于今年为止的资金流入疲软，以及外资持仓处于较低位置，我们预计外资将回流。”
事实上，印度股市是过去几年中全球表现最佳的市场之一，多家国际资管机构的基金经理都曾对记者表示，印度股市持续处于较贵的状态。富兰克林邓普顿方面提及，在过去三年中（截至今年4月底），MSCI印度指数每年上涨约12.5%（以美元计算）。相比之下，MSCI新兴市场指数下降了8%，MSCI全球指数则上涨了2%。
“这种优异表现不仅是最近的昙花一现，而是延续了过去10年，甚至近30年的趋势。如果回溯到1994年5月31日，MSCI印度指数的回报率为66.6%，而MSCI全球指数为5.4%，MSCI新兴市场指数为2.5%。反映印度股市长期表现优异的是印度GDP增长的镜像。”沙尔马对记者称。
印度在全球GDP中的份额从1993年的1.1%增加至约3.5%，显然印度的崛起不是短期现象，而是长期积累的结果，有观点认为，印度未来可能超过德国和日本，成为全球第三大经济体，而印度股市的表现与经济增长有很强的相关性。
沙尔马称，几大因素推动国际投资者近年来增持印度股市。其中，最关键的因素就是收入增加。预计到2025年，城市人均年收入将达到3000美元，消费能力提升；结构性改革也不可忽视，政府支出质量提高，政府效率提升，同时营商环境也得到改善；此外，数字化转型也进入起飞阶段，例如数字公共基础设施“印度栈”（IndiaStack），包括身份、支付和数据层；制造业升级受到全球关注，这主要是受到生产关联激励计划（PLI）的支持，同时也受益于全球供应链多元化趋势。
他也提及，印度的“消费故事”也受到关注。“我们预计印度的富裕和中产阶级将扩展至4亿人。特别是印度富裕阶层的人数将增加三倍，这将标志着一种新的消费类别的诞生，即高端类别，这在印度目前还不多见。”
不过，沙尔马称，印度制造业对GDP的贡献率仅约13%，相比之下，中国、越南和孟加拉国等市场的这一比例更接近20%到30%。
此外，印度能否将庞大的人口转化为红利，仍是各界关注的问题。印度的中位年龄仅为28岁，但年轻的人口需要就业。富敦投资此前就提及，在印度的“人口超级大国”概念爆火之前，人口结构从来都不是经济发展的必要或充分条件。印度长期以来一直在经历“低就业”增长。进入自动化和人工智能时代后，为该国基数庞大且仍在不断增长的人口创造就业机会将更具挑战性。
资金一度流出印度并流入中国股市
值得一提的是，在MSCI新兴市场指数中，印度、韩国、A股、港股、中概股等扮演了主要角色，各大市场的变化都可能对指数和资金流动构成影响。
据记者从多家外资投行、资管机构处了解到，在过去的几个月里，部分外资机构投资者从印度股市转向了中国，印度股市此前市盈率超出21倍，而MSCI中国指数在反弹之前市盈率仅不到8倍，如今仅超过10倍。
5月底以来，中国股市也陷入了回调，多数海外长线资金还未跟随量化、对冲基金流入中国市场。富兰克林邓普顿方面对记者提及，中国最近出台的刺激措施旨在稳定房地产行业，这是近期市场触底反弹的原因，但与此同时，经济复苏仍需要时间。“在近期的涨势后，我认为股票风险溢价在一定程度上已回归了均值。因此，从这里开始的持续股票表现需要受到盈利增长的支持。最近的财报季，部分公司的业绩仍然存在一定压力。”
但该机构也表示，从自下而上的角度来看，中国也是一个广阔而有深度的市场，就像印度一样。“因此，我们继续关注那些受益于经济增长、具有强大竞争优势、能够产生可观自由现金流并愿意回报股东的公司。”
