卓创资讯 王姗、张春艳
【导语】聚酯瓶片是重要的聚酯产品之一，广泛应用在食品包装行业，与人民生活水平息息相关。根据郑商所8月16日发布公告，郑商所瓶片期货合约上市已获批。首批合约PR2503至PR2508将于8月30日（周五）正式交易。这标志着瓶片期货市场正式开启，聚酯瓶片成为聚酯产业链第五个期货品种，有利于提升瓶片的市场活跃度， 是聚酯瓶片行业发展的重要里程碑。
上篇“聚酯瓶片期货上市在即！产品知识早知道（一）、（二）”中讲解了聚酯瓶片的基础知识、供需现状、价格驱动、交易模式和交易特点。延续之前的内容，本文将针对价格驱动逻辑以及上市后聚酯瓶片的驱动因素变化进行简单概述。
价格驱动逻辑探究-现状
聚酯瓶片行业处在产能快速扩张周期，就目前的68%附近开工水平可以判定聚酯瓶片面临过剩的风险。基于这个背景，聚酯瓶片的价格驱动更倾向于成本驱动。从驱动因子对比可以看出，原料PTA、乙二醇与瓶片的价格相关性较高。可见，通常情况下在分析聚酯瓶片价格驱动中应该优先考虑PTA对其价格影响。
其次，从供需因子与价格的关系对比中还可以看出，月度出口量的变化与价格有较强的相关性，超出另一原料乙二醇。主要是因为瓶片的出口占据国内需求的将近四成，国内部分企业的外贸比例超过50%，因此出口订单的交付直接对国内的瓶片的供应有着较为明显的影响。从2024年出口数据来看，虽然上半年海运费高企、国内瓶片也面临着一些贸易壁垒，但1-7月份瓶片出口累计总量326.46万吨，同比增长27.91%，可见出口的趋势依旧向好。
另外，企业库存天数以及软饮料开工水平也与瓶片价格有较强的相关性。7月，多套瓶片装置开工负荷下滑，叠加软饮料旺季需求影响，使得7-8月企业库存处于去库阶段，市场流通货源趋紧，8月瓶片的价格较原料有较为明显的抗跌性。截止到8月27日，瓶片月度累计跌幅4.18%，PTA跌幅超过5.87%。可见，企业库存的变化和软饮料开工水平是影响瓶片价格的关键性的因素。
价格驱动逻辑探究-变化
未上市之前，聚酯瓶片的价格驱动逻辑主要在于成本、需求、利润。作为聚酯产业链中第五个期货品种，瓶片上市后使得聚酯链条的商品更加完善，聚酯瓶片现货价格的驱动更多的考虑产业链内的价值分布合理性、产业链各品种供需变化及供需预期，从而进行合理化的资金分配。因此，上市之后现货市场价格的驱动将出现细微转变：主要为近远月价差的变化和加工费交易比重的提升。
虽然当前聚酯瓶片存在现货交易和远期交易，但远期交易多集中在生产-大型下游/贸易之间。上市之后，瓶片现货市场上的近远月的交易将与期货市场的走势密不可分，交易群体的增加也将导致近远月价差的走阔和收窄的幅度要大于以往。
聚酯产业链上市品种中，上下游配套相对完善，下游方面无论是纤维应用的涤纶短纤，还是非纤维应用的聚酯瓶片均已经成为上市品种，完善的产业链条有利于跨品种套利，特别是每个品种的行业周期和季节性消费周期不同，将导致阶段性的供需结构不同，从而使得产业链的加工利润分布出现差异，因此加工费的合理分布是未来交易的关键，比重或有所提升，未来跨产品的供需差研究至关重要。
