茅台时空 文/今时品牌实验室 金石
7月31日，贵州茅台官微报道，茅台集团党委书记、董事长，贵州茅台股份有限公司党委书记、董事长张德芹在与中信证券座谈时表示，面对当前市场的变化，要保持“定力”和“信心”，以自身的稳定、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大的价值，实现互利共赢。
茅台集团与中信证券座谈会
这是近日相关机构在研报中下调多只白酒股评级后，贵州茅台管理层首次与投资者对话，传递公司发展信心。
从回应中，外界不难看到茅台对自身在资本市场上的长期表现充满信心，对于海外市场布局以及提出在国内市场满足个性化、高质量需求并促进产融协同，展现出茅台未来的增长空间，都是信心的支撑。
近年来，不断增持茅台的中信证券，在近期调研中提出，“建议在回调中增加对白酒板块配置”，与大多数券商机构、投资圈人士以及主流财经媒体的观点一致，不认同相关机构的看空观点。
贵州茅台的信心：
为投资者和相关方创造更大价值
近日，有相关机构将贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等白酒股的评级从买入下调至中性。
据每日经济新闻报道，五粮液、泸州老窖、洋河股份均认为资本市场参与者众多，这只是其中一家券商的判断。
7月31日，张德芹在与中信证券党委书记、董事长张佑君座谈时说，“面对当前市场的变化，要保持‘定力’和‘信心’，茅台会以自身的稳定、健康、可持续发展，为广大投资者和相关方创造更大的价值，实现互利共赢。”
这也是贵州茅台管理层与股东的一次最新对话。
资料显示，中信证券一直是贵州茅台股东。从各方信息看，中信证券近期在不断增持贵州茅台股票。
从公司业绩看，茅台增长始终在持续，即使在2021年突破千亿后，也保持两位数增长，今年面对行业周期调整，仍然圆满完成各项任务。
其次，从市场看，贵州茅台酒市场终端成交价继续企稳回升，整箱稳定在2600元上方，茅台酒的基本属性和基本需求面没有改变。
从纵向看，贵州茅台建厂73年、上市23年，股价起起伏伏，始终保持平稳增长，说明茅台成长有巨大的潜力和韧性。
一位“做优秀企业股东”的网友在微博回忆起6年前的贵州茅台：2018年10月份，贵州茅台股价最低价509.02元，当时市盈率就是20倍，经除权后，现股价仅有338.68元。
“很多人一定羡慕那时候买了茅台的人，更不用说2013年买茅台的人。六年后的今天，就是六年前的当时，真正给你流口水价格时，全市场看空一遍，没有多少人敢买。”这位股东表示，再过六年后，一定有很多人后悔今天为什么没行动。
即使在白酒去库存典型周期的2013—2014年，贵州茅台也是当时唯一保持收入和净利润正增长的公司。财经自媒体“证星研究院”提到了当时业内对于白酒行业的判断：白酒是一个属性非常好的行业，生意模式很好，原料成本非常低，毛利率非常高，而且存货是增值的……因为外部条件变化导致行业出现低点，是投资最好的时候。我们最喜欢“落难公主”！
“只要茅台的口碑还在，茅台的质量还在，茅台就还是那个茅台。”该媒体表示，当下与其恐慌，倒不如多多关注估值。当下茅台、五粮液、泸州老窖等等，依旧具有成长性。
正如一位网友在跟帖中提到的，看空茅台的永远在后悔没买茅台。
信心来源：
三个方面蕴藏茅台增长空间
在7月31日的官微报道中，张德芹从基本面、市场角度和企业定位三个方面提到了茅台未来发展的增长空间。
对于茅台基本面，张德芹提出三个“没有变”，即对中国经济向好发展的信心没有变，对茅台强大的品牌价值认同没有变，茅台酒卓越品质的稀缺性、独特性没有变。
这三个“没有变”也是近期提出的茅台酒的基本属性和基本需求面“没有变”的支撑，体现茅台对于未来以及自身发展的信心。
从市场角度讲，茅台正在做好国内市场的“三个转型”，以满足消费者日益增长的个性化和高质量需求，并同步推进国际化战略，力拓海外市场，寻求更大的市场空间。
2023年，茅台海外市场营收43.5亿元，已占中国白酒出口近90%。不过从过往看，茅台还没有真正深挖市场。这也是为何茅台高层已在多个场合表示，今年将大力发展国际化，只要茅台做好海外市场，自然带来更大的增长空间。
三是从企业定位讲，茅台的根在农业，身在工业，价值实现是在第三产业文化上。茅台会把这三块空间用足，根据自身发展整合各方资源推进产融协同，不断扩大茅台未来的增长空间。
这些都是未来茅台的营业收入和利润很大的增长空间，也是茅台释放信心的来源。只要找到好的赛道、能够培育的产业，慢慢来，一定能够培育新的亮点出来。
华创证券维持贵州茅台“强推”评级，并在7月31日发布的《贵州茅台深度研究报告：酒价逻辑、增长策略与定价范式》中指出，从白酒周期看，上行期业绩-累库和涨价正反馈机制层层放大，到下行期须面对增长-价格-库存“不可能三角”三选二的抉择，茅台稳定健康可持续的经营理念已指明方向。
华创证券认为，小幅精准放量、海外市场增量、文化收藏产品推新等，将是茅台穿越本轮周期、持续平稳增长的底层驱动力，茅台穿越周期经营底牌充足。
多方不认同看空白酒股
关注长期配置价值
“白酒股下跌空间已不大！”每日经济新闻在报道中对于某机构看空白酒行业也同样持保留意见。
前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉每日经济新闻记者：“白酒板块估值已经跌到了历史平均估值之下比较多（的位置），所以我认为下跌空间并不大。这个位置没必要再做空了，反而是一个逢低布局优质白酒龙头的机会。”
每日经济新闻在报道中也认为，资本市场看预期，机构下调白酒股评级是短期市场情绪的缩影。
在最近发布的研报中，中信证券指出，短期茅台批价有望逐步企稳。再考虑到二季度和全年龙头酒企业绩兑现度较高，以及中长期品牌头部集中、高端化+低端升级的趋势，建议在回调中增加对白酒板块配置。
此外，贵州茅台也获得众多券商机构的积极反馈。
东吴证券认为，相比上一轮调整期，茅台核心竞争力更加强化，产品矩阵更加完善，渠道更加多元，消费者价值和渠道利润护城河更厚更宽，抵御周期的韧性也更强。
国海证券也认为，虽然外部面临宏观经济周期和行业周期双重调整，但茅台酒的基本属性和基本需求面没有变，白酒行业自身发展逻辑没有改变。公司对内外部环境的变化有清醒客观地认识，体现了行业龙头的担当。当下龙头酒企应对下行周期的经验越来越丰富，且强大的品牌影响力和健康的渠道库存能让优秀的公司穿越周期。随着白酒板块调整至年初以来的低位，估值性价比已经凸显。
当前市场对于白酒板块后市有着一定乐观预期。有分析认为，中国市场消费潜力巨大，白酒等消费股长期业绩增长较为稳定，真正能跨越周期的牛股，多数还是出现在消费行业，在当前股价下跌之后，可能更具有长期的配置价值。
