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来源：红刊财经
截至7月17日，中信银行股价年内上涨了30.01%，涨幅位列股份行第二，超过了股份行龙头招商银行同期上涨的29.84%。
比这一上涨更需要注意的是，中信银行的股价已经持续上涨了三年，近两年涨幅超过70%。
作为传统对公业务强项的中信银行，到底做对了什么？
中信银行股价为何能实现三年连涨？
拉长周期来看，中信银行的股价已经连续三年上涨，2022年、2023年和2024年（截至7月17日），分别上涨了14.35%、10.55%和30.01%。最近两年累计上涨更是达到70%以上。中信银行的这一表现，在上市股份行中是绝无仅有的，尤其是在2022年，中信银行是唯一实现了股价上涨的股份行。
与此同时，中信银行也在加大对股东的回报。过去三年，中信银行持续增加对于股东的分红。7月10日中信银行对A股普通股东派发2023年股息，每10股派发现金红利3.261元，分红率28.11%。受此消息影响，当天中信银行上涨了1.095%。
7月2日，中信银行发布公报表示将于今年实施中期分红，公告表示，“为贯彻落实监管政策导向，让投资者更早分享成长红利，进一步提升投资者获得感，中信银行股份有限公司拟于2024年实施中期分红。”
光大证券（维权）王一峰在研报中表示，不排除2024年分红比例抬升至30%的可能，股息率具备进一步抬升空间。
尽管已经上涨很多，但是按照市净率计算，中信银行的估值仍然处于低位，为0.55倍，机构给出了更高的目标价。如浙商证券分析师梁凤洁（金麒麟分析师）给中信银行的目标是8元，对应PB估值0.68倍。7月17日，中信银行收报6.54元/股，仍然有超过20%的上涨空间。
作为传统的对公业务强项银行，中信银行如何跑赢其他股份行，甚至跑赢龙头招商银行？
这背后离不开基本面的支持。
营收、归母净利齐涨
带动内在价值提升
中信银行的业绩支撑了中信银行的股价上涨。
从最新的业绩来看，一季度，中信银行是9家股份制银行中，唯二营收和归母净利润实现同比双涨的银行。2024年一季度，中信银行实现营业收入537.7亿元，同比增长4.69%，营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高。实现归母净利润191.9亿，同比增长0.25%。
从表3可以看出，一季度实现营收和归母净利润实现双涨的上市股份行仅有2家，一家是中信银行，另一家是浙商银行。
拉长周期来看，2021年至2023年中信银行的归母净利润均实现正增长，2023年增速为7.9%，仅次于浙商银行。（见表4）
刘呈祥表示，“中信银行近年基本面支撑愈加强劲”。
截至2024年一季度，中信银行资产总额90703.11亿元，较上年末增长0.20%。基本面的向好，一方面来自中信银行持续做好传统的对公业务，也来自零售业务的快速发展。
传统对公业务发展强劲
中信银行的定位是传统对公银行，但是近年来，中信银行不仅对公业务发展态势良好，零售业在过去两年也出现了较大的变化。
2024年一季度中信银行的贷款及垫款总额为55823.13亿元，较上年末增长 1.53%。其中，公司贷款余额29049.59亿元，较上年末增长7.70%；个人贷款（不含信用卡）余额17993.63亿元，较上年末增长2.09%。该数据超过了多家股份行。
此外，中信银行背靠大型央企中信集团，截至2023年末，其大客户存款余额占对公存款38%，同比增长3个百分点；大客户贷款余额占对公贷款35%，同比增长4个百分点。截至一季度末，中信金控持有中信银行的股份为67%。
作为对公业务强项的银行，也将受益于4月份取消银行手工补息的政策。此前手工补息在成为一种高息揽储的方式之后，主要存在于国有大行和全国性股份行中，针对的主要是公司存款等大客户。本刊在6月26日发布的《全方位压低负债成本！二季度即将收官，银行“净息差”保卫战加码》一文中，曾详细解读了取消手工补息的影响。
根据刘呈祥测算，4月上旬手工补息禁令出台后，国有行和股份行的存款成本或受益较大，上市银行全年存款成本率或平均下降5BP，其中中信银行或下降12BP，预计有望改善息差缩窄的趋势，对净利息收入形成有力支撑。
零售业务发力
与此同时，中信银行的零售业务近两年也出现了较快的发展。从表5可以看出，从个人存款余额绝对量来看，中信银行仅次于零售龙头招商银行，个人存款在全部存款的占比也处于行业中位数。从存款平均成本率来看，中信银行也仅次于招商银行和华夏银行，为上市股份行第三低。
过去两年，为了压低存款成本，中信银行一直在提高存款中活期占比，降低高成本存款占比，通过结构的优化降低存款成本率，以此来改善息差水平。
财报显示，2023年中信银行自营存款成本率2.05%，较上年降低6BPs，其中对公存款成本率下降8BPs，个人存款下降4BPs。
拉长时间来看，2022年~2023年，中信银行口径存款成本率累计下降4BPs，是可比股份行中唯一一家下降的。
2024年一季度，中信银行净息差为1.70%，较2023年底收窄8个基点。但是相比于银行业整体的1.54%，仍具优势。
本刊统计了中信银行近年来部分零售业务的数据。从数据可以看出，在截至2023年的过去五年，中信银行的个人存款余额增长了近70%。
从个人存款余额在全部存款中的占比来看，2022年同比出现了近5个点的快速增长。截至2023年年末，该数值已超过了27%。
从资产质量来看，中信银行近三年也是逐步走高。过去三年，中信银行的不良贷款率持续走低，拨备覆盖率则不断走高。不良率从2021年的1.39%降低至1.18%。拨备覆盖率从180%提高至207%。
2024年一季度末，中信银行不良贷款余额656.4亿元，较年初增加8.4亿元，不良贷款率为1.18%。
此外，中信银行在一季度增加了计提拨备。2024年一季度计提信用减值损失168.5亿元，同比增加26.5亿元，拨备覆盖率为207.8%，较年初提升 0.2个百分点。
7月10日，英国《银行家》杂志发布了2024年全球银行1000强排行榜（基于一级资本），以及2024年综合表现前十的中资银行。在股份行中，无论是盈利能力还是资产质量，中信银行仅次于招商银行，排名第二。
由此可见，股价上涨的背后，毫无疑问是中信银行基本面的持续向好。
无论是从一季度中信银行是9家上市股份行中，唯二营业收入和归母净利润同时实现增长的银行，还是过去三年中信银行的业绩不断走强，尤其是零售业务涨势加快，都论证了开源证券分析师刘呈祥所说的中信银行“近年基本面支撑愈加强劲”的措辞。
