7月23日大盘震荡、午后加速下跌。截至收盘，上证指数跌1.65%报2915.37点，深证成指跌2.97%，创业板指跌3.04%。量能方面，A股全天成交6668.6亿元。盘面上，银行板块逆市飘红，有色金属、电子、医药带头回调。受医药板块和芯片板块拖累，科创板表现不佳。
通信ETF（515880）今日收跌2.69%，展望后市，海内外AI需求整体强劲，光模块迭代升级需求加速，利好国内已有充分技术和客户积累的头部厂商。
根据中金公司统计，北美Top4云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）今年一季度的资本开支规模合计为442.89亿美元，同比（环比）增长30.5%（3.0%），超出彭博一致预期；国内头部互联网厂商（腾讯、阿里、百度）的资本开支自去年一季度以来环比持续回暖，今年一季度资本开支合计为43.24亿美元，同比（环比）增长142.66%（68.95%）。（风险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐，下同）
为应对当前快速增长的AI大模型训练需求，降延迟、降成本、降功耗或成为未来光模块的发展趋势。在此背景下，硅光模块（SiP）有望实现快速发展。中际旭创在其23年年报中指出，全球SiP市场将在2026年达到近80亿美元，有望占到一半的市场份额，与传统的可插拔光模块平分市场。此外，线性驱动可插拔光模块（LPO）也因其低功耗、低延时等特点受到行业关注。当前，国内头部厂商已在稳步推进SiP和LPO等产品的落地。
受益于海内外行业景气度提升、需求强劲，此前中际旭创、新易盛等头部光模块厂商相继发布业绩预告称24H1净利润大幅上涨。其中，中际旭创扣非后净利润预计同比增长260.13%-320.15%，新易盛预计同比增长185.11%-234.41%。
当前，中证全指通信设备指数的市盈率（TTM）为26.33x，位于上市以来11.88%分位，具有较高的安全边际。通信ETF的持仓涵盖国内头部光模块厂商，是A股在AI产业链算力侧业绩确定性较高的赛道，有望率先享受行业的成长性。感兴趣的投资者可关注通信ETF（515880）未来的投资机会。
半导体芯片板块今日大幅回调，半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）分别收跌4.99%、4.82%和4.72%。
国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，今年全球半导体制造设备销售额预计将达到1，090亿美元，同比增长3.4%，创下行业新高。SEMICON West 2024宣布，预计2025年半导体设备销售额将继续增长，销售额将再创1，280亿美元的新纪录。SEMI总裁兼首席执行官Ajit Manocha表示：“今年半导体制造设备总销售额已经开始增长，预计到2025年将实现约17%的强劲增长。全球半导体行业正在展示其强劲的基本面和增长潜力，以支持人工智能浪潮中涌现的各种颠覆性应用。”
在全球供应链不确定性增大、国内对算力的重视程度提升的背景下，对国产芯片的长期需求有望增加。当前，国产芯片的性能相对薄弱，据中金公司测算，23H1中国AI服务器芯片的国产化率不足10%，但包括寒武纪、华为昇腾在内的国内AI芯片在表观数据上正在逐步向英伟达等国际龙头靠拢。此外，三大运营商自23年下半年以来加大对AI服务器的集采，并向国产芯片倾斜，为芯片产业链提供了一定的需求支撑。
随着AI算力需求的逐步扩张及国产替代的演进，半导体芯片板块或涌现更多的投资机会。感兴趣的投资者可关注并布局半导体设备ETF（159516）、芯片ETF（512760）、集成电路ETF（159546）。
今日疫苗行业在整个医药板块领跌，疫苗ETF（159643）下跌4.17%、生物医药ETF（512290）下跌3.55%、医疗ETF（159828）下跌3.48%。
2021年是疫苗板块的风水岭，如果说2021年-2022年是在还2019年-2020年超涨透支的账，伴随着疫情红利的消退；那2023年至今40%的跌幅（比申万医药指数多下跌约15%）则反映了行业内卷诱发价格战的现状。
当下出生人口持续下降，储蓄率持续提高这两大趋势直接影响疫苗消费意愿，二类苗接种遭遇压力。同时，疫苗行业竞争玩家不断增多，存量博弈之下，赛道正在变得愈发拥挤。今年5月流感疫苗价格战中，某龙头公司率先将四价流感病毒裂解疫苗统一将中标价格由128下降至88元，下降幅度超30%，其他流感疫苗公司也纷纷降价，由此带来的影响或将体现在今年的财报中。
这样的价格战在2价HPV上早有发生，今年4月底，63元的单价再次刷新了二价HPV疫苗中标价格新低。较最初国内上市300元的定价，国产二价HPV疫苗已经自行砍去了约80%的价格。这直接大大压缩了相关上市公司的利润，近期万泰生物披露了2024年半年度业绩预减公告，预计2024年半年度实现归母净利润为2.4亿元到2.9万元，同比减少85.90%到82.96%。万泰生物透露，疫苗板块主要产品二价HPV疫苗持续受九价HPV疫苗扩龄以及市场竞争、降库存等因素影响，销售收入及利润较去年同期回落。
消息面方面，昨日，万泰生物发布公告称，其全资子公司万泰沧海与全球疫苗巨头葛兰素史克（GSK）终止合作协议。7月23日，万泰生物股价开盘低走，收跌7.39%，作为前期疫苗行业中景气较佳的标的（有9价HPV预期），领跌疫苗板块。在HPV高价疫苗的开发上，万泰生物此前或做了“两手准备”，一方面与GSK合作，一方面自研（仍在有序进行）。
而时至今日，国内九价HPV疫苗赛道也已堪称拥挤，万泰之后，康乐卫士、上海博唯、瑞科生物、沃森生物等公司的九价产品均处于临床III期阶段。国产九价HPV疫苗最大的价值在于对于默沙东九价HPV疫苗的国产替代，可如果替代者过多，价格也会骤然下降，可能会出现类似二价HPV被“卷”死的情况。
但也不是所有的疫苗细分赛道都有这样的景气忧虑，我国在很多大疫苗品类上存在缺口，如RSV疫苗、B型流脑疫苗、五联苗、五价轮状疫苗等，依然存在国产替代的空间。
目前医药板块处于历史较低水平，可以适当关注创新药沪深港ETF（517110）。细分行业中创新药是较为景气的赛道。创新驱动下，进口替代和国际化依然是国内医药行业长期发展趋势，后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。此外，人口老龄化+消费升级的长期逻辑仍然在。
特约作者：国泰基金
