7月第一个交易日A股顺利收红，上证指数上涨0.92%报2994.73点。今天港股休市，北向缺席的情况下市场成交额6606.5亿元，虽然有所缩量但内资交易活跃度还不错。行业方面，地产、煤炭、农林牧渔领涨，食品饮料、家用电器、电力设备领跌。
市场的利好一方面是6月百强房企销售额降幅显著收窄，“5·17新政”实施一个多月以来逐步见效，同时接下来7月重磅会议市场对于地产政策预期强化。
另一方面中午央行公告决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，当前10年国债收益率降至历史低点，央行借券卖出国债稳定长债利率。消息发布后，国债期货大幅跳水，股债跷跷板效应下下午A股走强。
来源：Wind
相比债市来说，目前A股整体估值历史低位，具备较高的赔率。但后续可能需要更多经济数据验证，或海外降息趋势明确，带动市场风险偏好提升，中期来看对于市场表现依然乐观。
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年初以来红利是持续性比较强的投资主线，上半年上证国有企业红利指数上涨11.93%，考虑分红股的全收益表现上涨15.73%。今天跟踪该指数的红利国企ETF（510720）再度大涨。
红利板块主要集中在煤炭、银行、交运等偏周期行业，后续若地产数据能延续改善，焦煤焦炭需求有望回升，另外银行资产端压力也会缓解，整体形成一定利好。
长期来看，国内经济转向高质量发展阶段，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率。股市的定价也将从过去的重点考察净利润指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，特别是分红的收益。
目前上证国有企业红利指数股息率高达6.43%，位于历史85.73%分位，远超十年期国债2.3%左右的水平，相对性价比依然凸显。
来源：Wind
今年国资委“市值管理”考核要求以及“新国九条”强调上市公司提高分红比例、分红频次，预计未来央国企执行力度较强，目前多家央国企推出半年度分红计划，反映经营稳健性，同时A股央国企公司估值仍显著低于民营企业。
下半年红利、中特估行情仍有表现机会，红利国企ETF（510720）具有高分红的优势。根据基金合同，基金管理人可每月进行评估及收益分配，每年分红最多可达到12次，或可重点关注。
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今天新能源产业链再度杀跌，市场传闻锂电龙头开工率不足，担忧订单需求问题；另外美国大选电视辩论后，市场预期共和党胜选，可能会大举增加关税，共同导致板块大跌。
上半年下游新能源车市场保持稳定增长，根据中汽协，5月新能源乘用车产销分别为94万辆和95.5万辆，同比分别增加31.9%和33.3%，环比分别增加8.1%和12.4% ，市场占有率达到39.5%。
行业面临的问题仍然是供应过剩，而6、7 月份锂市场是传统的季节性淡季，铁锂和三元等产品的排产计划普遍呈现下滑趋势，近期碳酸锂价格跌破跌至9万元附近。
从在建工程来看，核心企业近几个季度已经放缓。随着行业盈利到达低点，整体产能扩张规模有望下降，后续扩产能力较弱，同时国内政策规范行业扩产，加速淘汰落后产能，扶持高质量产能替换。若出现更多供需格局改善信号，新能源车ETF（159806）存在较大估值修复空间。
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通信ETF（515880）今天收涨1.70%，近期有所反弹。
消息面上，上周国内部分API开发者收到OpenAI邮件，称从7月9日起采取额外措施，阻止来自非支持国家和地区列表中的地区的API流量。据OpenAI官网，支持访问API服务的国家和地区列表中不包括中国内地与中国香港。
此次OpenAI对国内流量的限制加剧，一方面将影响部分接入OpenAI API的大模型或AI应用，促使企业寻求国内外替代方案。另一方面，或将倒逼国内大模型加速自主研发，加强底层能力攻关，重视自主可控。
从能力上来看，目前国内模型已经过多次迭代，模型的部分能力已达到GPT-4水平。而在经历降价后，国内AI模型价格较海外竞品更低廉，总体来说性价比更高。此次事件有望驱动国内模型厂商获得更多份额，提升国内AI模型整体用户使用量，叠加当前海外算力获取难度较大等因素，进而拉动国产底层算力设施建设。
去年Open AI发布的大模型在全球引起轰动，极大程度刺激AI投资“大爆发”，海内外各大互联网巨头和科技巨头纷纷投身大模型研发。今年，伴随算力核心芯片供应逐步到位，光模块产能陆续提升，整体光通信出海节奏加快。光模块将成为2024年业绩兑现的稀缺赛道，行业投资逻辑正逐渐从AI主题投资转向板块的顺周期成长。
基本面上看，2023年以来，在AI大模型的拉动下，光模块行业迎来新一轮大流量应用驱动的上行周期，中长期维度看CAGR中枢或将提升到30%。全球400G、800G光模块需求预计将继续增长，随着各家厂商产能的释放，预计光模块龙头公司今年二季度业绩有望延续高增态势。可以关注通信ETF（515880）的投资机会。
来源：Wind，长江证券研究所
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养殖ETF（159865）今日上涨2.61%，在5月底至今的深度回调后迎来了反弹。从产能看，5月底能繁母猪总量近4000万头，同比下降6.2%，环比回升0.2%。从产能数据推算，下半年出栏量或将持续同比减少，而需求端在高温天气之后将逐步进入旺季，开学、国庆和年底备货需求叠加，生猪消费将趋势回升，猪价有望超市场预期。
来源：Wind
产业经历了2023年以来的长期亏损，资金紧张或限制产能扩张步伐，本轮周期产能恢复速度或较慢，从而拉长本轮周期的持续时间。据猪易通数据，截至6月25日猪价16.20元/公斤，同比上涨13.02%。尽管环比有所下降，但在生猪供给缺口持续放大的背景下，生猪价格有望维持上涨趋势，短期调整不改上行趋势。
来源：Wind，华西证券研究所
随着猪价上涨，基本面改善，目前自繁自养和外购仔猪养殖利润均已实现盈利。后续随着成本优化和猪价进一步上涨，头均盈利有望逐步放大，周期反转确定性增强。板块当前估值水平处于相对低位，中证畜牧养殖指数PB估值处在历史20%分位附近，可以关注养殖ETF（159865）的低位布局机会。（特约作者：国泰基金）
